Des interviews exclusives de Dja-Apharou ISSA IBRAHIM, ami et confident de Jacques Baulin, responsable par donation de l’intégralité des documents constituant le fond, et président de l’association sont actuellement publiées dans la rubrique présentation.
Les trois ouvrages de J. Baulin : Conseiller du président Diori, La politique africaine d’Houphouët-Boigny et La politique intérieure d’Houphouët-Boigny
seront disponibles sur le site en version iBook et en version Pdf dès septembre
2009.
Le marché obligataire américain, durant la semaine écoulée, est demeuré étalé. L’ effritement persistant des cours enregistré les semaines précédentes a même fait place à une très légère, peut-être, mais néanmoins réelle baisse des rendements. La générosité du Fed, venu injecter 1,1 milliards de dollars dans le système bancaire pour parer aux difficultés engendrées par l’ imprudence de la Franklin National, n’ a pas manqué de provoquer une détente de taux de la plupart des instruments monétaires et d’ entraîner immédiatement une vague d’ optimisme qui, dès cette semaine, va vraisemblablement se trouver confortée par la vive diminution de 249 millions de dollars des prêts industriels et commerciaux.
L’ aide du Fed est toutefois appelée à rester exceptionnelle, alors que la masse monétaire continue de progresser de 10,2% (taux trimestre). Seule une très grave crise de liquidités pourrait contraindre les autorités monétaires U.S. à abandonner leur politique restrictive à un moment où l’ inflation se développe encore à un rythme soutenu.
Un facteur inflationniste demeure, en effet, celui qui porte de plus à croire au maintien de
``
de la Suisse
En attendant, les autres marchés obligatoires du monde continuent d’ être affectés par la persistante pression à la hausse des taux d’ intérêt. A cet égard, le marché des capitaux suisses est, avec le marché euro-obligataire, celui qui traverse la crise la plus aiguë. Ce qui se passe en Suisse prouve qu’ en matière monétaire il n’ y a pas de neutralisme possible, d’ autant moins peut-être que le volume des capitaux étrangers réfugiés en Suisse se heurte à tout concept de neutralité. La Suisse n’ a pu conserver les taux d’ intérêt auxquels elle était accoutumée parce qu’ ils étaient devenus anachroniques au milieu d’ un monde monétaire et économique dont elle fait partie intégrante.
La Banque Nationale Suisse n’ a donc finalement pas fermé le marché des émissions domestiques pour des raisons d’ ordre juridique. Néanmoins, les mesures que la B.N.S. a prises au cours de la semaine écoulée sont extrêmement sévères tant pour les émissions proprement helvétiques que pour celles des débiteurs étrangers. "Aux termes de recommandations" successives dont elle ne cache pas le caractère autoritaire, la banque centrale demande, tout d’ abord, aux
marché des
euro-florins
Pour sa part, le marché des émissions en euro-florins s’ avère, après quatre semaines seulement de réouverture, entièrement saturé. L’ étroitesse d’ un marché réservé avant tout aux investisseurs belges et luxembourgeois, ainsi que la concurrence d’ emprunts domestiques à des taux bien plus attrayants, sont à la base de la réticence marquée qui accueille le dernier emprunt en euro-florins malgré un rendement supérieur à ceux qu’ offraient les trois émissions précédentes.
à taux flottant
suscitent beaucoup
d’ intérêt
La réception réservée aux 50 millions de dollars d’ obligations à taux flottant du groupe italien STET s’ avère mitigée : une énorme curiosité et même un attrait intellectuel indéniable, tempérés par la nationalité de l’ emprunteur. Bien que l’ endettement de 7 milliards de dollars de l’ Italie sur le seul euromarché soit un handicap, il semble que les obligations à taux flottant aient recueilli un certain intérêt, même s’ il est encore trop tôt pour en connaître l’ ampleur et l’ origine exactes. Une grande firme américaine fait état d’ une demande de la part de particuliers. A l’ opposé d’ autres établissements du Nord, dont la capacité de placement auprès de la clientèle privée est traditionnellement très importante. relèvent davantage d’ intérêt de la part des institutionnels. D’ autres, enfin, notent l’ insuffisance d’ une indexation qui ne s’ applique qu’ à l’ intérêt perçu et non au capital. Le taux pour l’ investisseur est de 3/4 de point, venant s’ ajouter au taux sur le taux de l’ eurodollar à six mois. Le premier taux sera fixé à partir de la moyenne établie sur le taux de l’ eurodollar à six mois aux cours des 27 et 28. L’ émission garantit, en outre, un taux d’ intérêt minimum de 8%.
Les modalités du nouvel emprunt en unités de compte européennes présenté par K.B.L. pour le compte de la République d’ Irlande ont été annoncées en fin de semaine dernière : U.C. 20 millions sur dix ans, avec un coupon de 91/ 2% et un prix d’ émission prévu autour du pair, payable en francs belges. Compte tenu d’ un amortissement commençant dès la fin de la première année, la vie moyenne de l’ emprunt sera de 7,7 ans. Sa cote sera inscrite à la Bourse de Luxembourg. Son paiement, à partir du 12 juin prochain, se fera sur la base, à cette date, de la parité U.C./F.B. Présentement, cette parité est de : 1 U.C. I 48,6572 F.B. L’ emprunt est codirigé par l’ Algemene Bank, la Banque de Bruxelles, la Commerzbank, la C.C.F., le Crédit Lyonnais, la Kuweït Foreign Trading Contracting and Investment et la Société Générale de Banque, Compte tenu de la prime de 6% du deutsche mark sur la devise belge, et compte tenu également du fait que les dealers ont coutume de coter les émissions en unités de compte en DM, l’ emprunt de la République d’ Irlande pourrait assez curieusement s’ inscrire immédiatement aux environs de 94 sur le marché secondaire.
C’ est, enfin, avec une véritable consternation que le marché a accueilli l’ échec qui a suivi l’ émission convertible Canon : 15 millions de dollars sur quinze ans, avec un coupon de 7 3/ 4% et une prime de conversion de 4,94. Deux jours après sa sortie l’ emprunt est tombé, sur le marché secondaire, à 93-95, rejoignant le club malheureux des deux précédentes émissions convertibles japonaises, Edai à 89-91 et Pioneer à 81-83. Les réactions des professionnels ont été sévères à l’ égard d’ un placement insuffisamment dirigé dont l’ échec a pour conséquence de fermer pratiquement ce secteur aux émissions ultérieures et d’ ajouter à la morosité d’ un marché déjà bien déprimé par la conjoncture actuelle. A cet égard, la proposition avancée la semaine dernière à Washington, par la Commission des Voies et Moyens, d’ abolir la taxe sur le revenu à la source n’ est pas faite pour raviver l’ optimisme du marché des euro-obligations. Si elle était acceptée, une telle proposition aurait pour effet de précipiter l’ intégration du marché euro-obligataire new-yorkais, dans le cadre d’ un double marché où les emprunteurs européens se verraient contraints de payer une prime par rapport aux débiteurs américains. En outre, l’ importance des banques américaines d’ investissement en sortirait nettement accrue.
Taux de rendement
Indice
Taux de rendement
Indice
Taux de rendement
Indice
28 décembre 1972
7,12
100
7,75
100
7,51
100
6,97
100
27 décembre 1973
9,25
129,82
9,20
118,71
8,80
117,18
8,18
117,36
8 mai
9,57
134,41
9,59
123,74
9,48
126,23
8,83
126,69
15 mai 1974
9,65
135,53
9,83
126,84
9,56
127,30
8,98
128,84
22 mai 1974
9,73
136,66
9,98
128,77
9,63
128,23
8,86
127,12
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